一、事件概述
    4月26日，公司发布了2012年第一季度报告。公司2012年第一季度实现营业总收入19.48亿元，同比增长114.83%，实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长31.02%，实现基本每股收益0.26元。预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。
    二、分析与判断
    营业收入大幅增长，主要是项目进入执行高峰期和贸易业务贡献公司2012年一季度营业收入大幅增长115%，主要原因是多个项目生效并顺利执行，与我们之前判断一致，扣除国内贸易业务，公司营业收入同比增速亦达到39%。另外，国内贸易收入实现6.92亿（上年同期为0）也是营业收入大幅增长的原因之一。
    毛利率下降，主要是国内贸易业务拉低，工程承包毛利率应该是回升的公司一季度总体毛利率为10.3%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.1个百分点。我们认为，主要是国内贸易业务拉低了毛利率，2011年公司国内贸易的大幅增长致使贸易业务大增401%，同时贸易业务毛利率则由19.98%降为8.42%，一季度情况与此相同；同时，从环比上升0.1个百分点判断，一季度公司工程承包毛利率应是较大幅度提升的；实际上，一季度毛利率下降幅度已经由2011年的4.18%大幅收窄回升，我们维持此前判断，即随着公司进入大项目执行高峰期以及贸易模式的完善，公司今年毛利率将会有所提升，依然维持较高水平。
    进入项目执行高峰期，订单充足，业绩有保障
    公司2011年新签订单28.11亿美元，年末在手订单67.93亿美元，今年公司将迎来项目生效、执行高峰期，我们预计，公司业绩将持续高增长。
    增发获国资委批准，投资业务取得历史性突破，有望成为公司新的增长点公司增发方案已获国资委批准，将用于收购加拿大普康公司60%股权及白俄纸浆厂工程建设项目，标志着公司海外投资业务取得历史性突破。在"走出去"战略进一步深化、境外直接投资进入高速增长期的背景下，海外投资业务有望成为公司新的增长点。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为6.62亿、9.48亿、13.41亿，同比增长43%、43%、42%，EPS分别为1.50元、2.15元、3.04元。维持公司强烈推荐评级，估值区间38-42元，对应2012年EPS、25-28倍PE。我们重申，公司是一个长期牛股，值得长期持有。
    四、风险提示
    市场系统性风险，业绩低于预期的风险。