◆公司发布三季报，逐季回暖，符合预期
    前三季度公司实现营收11.1 亿，同比增长9.5%，净利润1.15 亿元，同比增长15.5%，扣非后净利润8013 万元，同比增10%；其中三季度营收4.78亿，同比增30.1%，净利润4176 万元，同比增51.3%，扣非后净利润3932万元，是去年同期的3.5 倍，较Q2 的3463 万元继续环比好转。
    半导体行业从去年Q4、今年Q1 的低点以来缓慢复苏，但整体力度不大，公司Q3 业绩实现同环比正增长，除了去年Q3 基数较低外，天水二厂、西安子公司产能释放、昆山西钛亏损缩小也是重要原因。其中定位高端的西安子公司产能继续爬坡，Q3 业绩贡献从上半年的283 万提升至300-400 万，预计年底可开满；昆山西钛（参股35%）贡献的投资损失从Q1、Q2 的214万、66 万进一步收窄至Q3 的49 万，预计明年Q1 起可望扭亏。
    ◆毛利率、费用率控制良好
    前三季度公司毛利率21.3%，较去年同期下滑0.5 个百分点，其中Q319.6%，小幅下滑0.1 个百分点，部分是由于来料加工占比小幅提升。
    费用率方面，公司前三季度三项费用率12.5%，较去年同期提升1 个百分点，上半年国家02 专项研发投入是主要原因，而Q3 三项费用率11.1%，较去年同期降1.6 个百分点。
    ◆景气回升缓慢，Q4 业绩面临一定压力，维持买入评级
    公司下游需求结构中，工业、消费类、PC 等合计占比仍在3/4 左右，短期来看，受经济影响，行业整体景气复苏力度依然缓慢，半导体设备BB值连续6 个月下滑，英特尔近期宣布减产芯片，对短期内下游需求和公司Q4 的业绩表现造成一定压力。此外，每年Q4 是公司结算及销售、管理费用的高峰，天水二厂、西安子公司规模的扩大可能提升上述费用支出，对Q4 业绩表现也将造成影响。
    整体来看，产能的顺利释放仍保证了公司全年业绩表现优于A 股另两大封测龙头，且西安子公司（与展讯、高通等合作顺利）、西钛（TSV、WLC等颇具前景）将进一步提升公司技术实力、抗风险能力和成长性。
    预计2012-2014 年每股收益0.17/0.22/0.26 元，维持买入评级。