事件：
    公司前三季度净利润为 3.36 亿元，同比下滑9.81%，每股收益0.44 元。三季度单季实现净利润1.43 亿，较上年同期增长40.2%，每股收益0.19 元，盈利情况较上半年有所改善。
    评论：
    1、毛利率提升导致三季度业绩好转，四季度盈利情况将有所改善
    三季度单季实现净利润 1.43 亿，较上年同期增长40.2%，每股收益0.19 元，业绩较上半年出现明显好转，从单季度指标看，主要是毛利率上升的幅度较大，而费用率只是略有上升。另外公司转让恒力博纳股份取得投资收益1,349.28 万元，推动了三季度业绩增长。随着四季度行业景气反弹，公司业绩有望进一步回升。
    2、门店扩张进一步加快，继续推进全国扩张战略
    公司继续推进全国扩张战略，上半年开店 18 家，7-9 月公司在八个区域新开店18 家，前三季度共新开门店36 家。截止三季度末，公司已开业门店239 家，12年全年预计新开门店50 家。快速扩张需要大量资金，新开门店短期内不能贡献业绩，导致公司资金及费用压力较大。另外，7-9 月公司在九个区域新签约14家门店项目，为以后扩张做好准备。
    3、财务费用大幅上升
    财务费用大幅增长，前三季度财务费用达到 11947 万元，而去年同期仅为2491万元，同比大幅增长379.6%，主要受短融利息支出和公司扩张力度大的影响，同时在物流配送及信息系统上投入较多，因此有息负债上升速度较快。公司生鲜、服装的经营模式为自营，基本现款现货，而两项业务销售占比超过50%，这也是公司现金流较其它公司差，需要更多营运资金的原因。增发完成后，公司逐步改善资本结构，缓解了财务费用压力。
    4、人工成本压力依然较大
    人工成本大幅增长，从三季报中看出，公司支付给职工以及为职工支付的现金同比增加了66.46%，一方面是由于公司新开门店较多，新招不少员工，另一方面的主要原因在于对老员工的加薪，我们判断去年加薪幅度至少在10－15%区间。超市属于典型的劳动密集型企业，人均薪酬低，人力成本占费用比重高（公司为40%左右），我们认为，未来公司仍将面临不小的人力成本压力。但人力成本上升是全社会的问题，最终也会反映到销售上来，是双刃剑，因此也不用过于悲观。