计划融资10亿，大股东认购8成
    永辉超市拟以22.52 元/股价格非公开发行股票4,510 万股，占比现有股本5.87%，计划募集资金总额为10.16 亿元。其中大股东张轩松先生将以现金7.9 亿元认购3,510 万股，占比77.8%；上海糖业烟酒将以现金1.13 亿元认购500 万股；朗源股份将以现金1.13 万元认购500 万股，分别占比11.1%。
    本次非公开发行股票锁定期为3 年。
    定增规模低于预期，股权方式进入展现大股东信心
    本次拟计划融资为10 亿，低于我们预期，该融资规模可支持公司门店扩张数量在25-35 家，约占现有门店数量的15%左右，对公司外延式扩张的支撑力度有限。我们估计大股东融资所需现金流通过质押获取可能性较大，再以股权方式臵入展示出对公司长远发展的信心。
    业绩层面财务费用减少有限、产业层面意义重大
    假设定向增发明年年初完成，全年将降低财务费用6000 万左右，对应提升净利润增速11 个百分点左右（假设2011 年实现净利润4.27 亿），对业绩提升效应有限。但筹资对产业层面的合作意义重大，上海烟酒为光明食品旗下重要资产，其系统旗下拥有多个优良消费资产如第一食品、金枫酒业等，上海烟酒将与永辉展开战略合作，为公司进军上海市场提供支持。朗源股份为山东省重点果蔬企业，此次股权层面联姻，将进一步巩固永辉生鲜优势，我们看好永辉超市生鲜供应链的管控能力，其在国内处于绝对领先地位。
    投资建议
    公司超市业务以生鲜为特色，在激烈的市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化，为公司全国性扩张带来较大优势。快速门店扩张为公司收入带来了高速增长，也加大了业绩波动性，同时虽然公司生鲜业务同行领先的地位能够得到确认，但服装业务在针对合适客层吸引人流方面仍有改善空间。考虑到2012 年人力成本快速上涨及新区域亏损等因素，我们维持摊薄前2012-2014 年EPS 至 0.56、0.68 和0.87 元，目标价25 元，但我们仍然看好公司生鲜模式的异地复制能力，维持短期持有长期买入评级。
    风险提示：新进入区域亏损超预期