非公开增发预案：募资10亿元、锁定3年
    9月5日公司公告非公开发行股票预案，拟定增4510万股，发行股价22.52元/股，募集资金10.16亿元。控股股东张轩松先生以7.9亿元认购3,510万股；上海市糖业烟酒、朗源股份分别以1.1亿元认购500万股，锁定期36个月，筹集资金主要用于补充流动资金、促进门店、物流、信息等系统建设。
    增发预案体现大股东及产业资本的正面预期
    我们认为，增发预案体现了大股东对公司正面的长期经营预期，上海糖业烟酒和朗源的参与一定程度表明了上游产业资本的认同。若增发完成，张轩松先生持股比例将由21.5%升至24.6%，张轩松与张轩宁兄弟合计持股比例将由36.4%升至38.7%，上海糖业烟酒、朗源股份将分别持有0.62%的股份。
    近年快速扩张下，增发有助费用节省
    2011H2-2012H1较为激进的扩张令公司负债规模、财务费用短期出现大幅增长，2012上半年公司负债由2011年年中3.6亿元增至23.9亿元、财务费用由2011年同期1036万元增至7885万元。我们预计，若增发完成，负债规模的下降和费用的节省将提升公司利润，一定程度减少增发对盈利和ROE的摊薄。
    估值：维持“买入”评级
    我们认为增发预案一方面体现了大股东及产业资本的长期信心，另一方面短期将有助未来季度的费用节省和盈利提振。我们维持2012/13/14年摊薄前EPS为0.60/0.86/1.16元，维持目标价29.1元，目标价根据瑞银VCAM工具得到（WACC=8.3%），目标价对应2012/13/14年市盈率分别为49/34/25倍。