利润拐点将近，上调目标价
    行业前景：电子商务对大众日常生鲜消费影响应有限
    生鲜在存货管理、损耗控制等方面难度远超标准化产品，尤其对大众日常生鲜品类，客单价低、冷链物流成本高、库存及配送损耗率高等劣势令线上购物存在较大局限。我们认为目前阶段，线上对线下生鲜消费的冲击主要体现在高端品类方面，而永辉作为民生超市，在业态方面受到的冲击较为有限。
    利润拐点将近，未来4个季度有望逐季回升
    过去4个季度，由于新区开店比例高、费用激进扩张，同时遭遇行业景气度下滑、雨季时间长等因素，公司上半年利润大幅下滑。我们认为，公司的长期竞争力和核心优势并未改变，下半年随着新区扭亏、费用控制加强同时行业景气度转暖，3季度公司业绩有望触底反弹，并在未来4个季度逐季回升。
    目前门店结构、发展阶段下未来业绩弹性大
    2011年公司新进入3大新区，并在成熟及次新区域进行门店加密。我们认为，尽管短期来看，2011年的扩张步伐有激进之嫌，也明显影响了过去4个季度的盈利。但我们认为公司门店的竞争优势和可复制能力在新区仍然具备，一旦新区域体现出良性发展态势，将体现出较大的业绩弹性。
    估值：上调目标价至29.1元，维持“买入”评级
    与同行比较，公司处在成长早期，我们预计2012年公司净利润率及ROE远低于历史及同行均值，未来盈利弹性大。我们略调整2012/13/14 年EPS至0.60/0.86/1.16元，鉴于对公司长期乐观预期，上调目标价至29.1元，目标价根据瑞银VCAM工具得到（WACC=8.3%）。