事项：
    泸州老窖10 月19 日发布三季报，1-9 月营收80 亿，同比增42%，归属上市公司股东净利29.5 亿，同比增47%，EPS2.11 元。3Q12 营收、归属上市公司股东净利分别为28.2 亿和9.45 亿，同比增37%和60%。同时公告全年预增50%-60%，预计EPS 为3.12 至3.33 元。
    投资要点
    1-9 月业绩符合我们此前预期
    我们 10 月15 日三季预览中预计，1-9 月老窖营收、净利增长约44%、47%，实际业绩与预期基本一致。如果只算白酒，1-9 月净利增长37%。
    估计价格上涨推动 1573 营收增约35%，特曲营收增长约60%
    我们估计1-9 月老窖1573 营收增长约35%，一方面是出厂价大涨推动，另一方面，我们估计贵宾公司团购增长300%以上，保证了1573 实际出货量趋稳，我们预计全年1573 营收能增长40%以上。我们估计特曲营收增长近60%，其中销量增长估计能达到约40%，均价升幅也应超过10%。博大运营的中低档白酒仍然保持较快速增长。
    3Q12 预收款环比持平，业务压力应明显低于市场判断
    3Q12，老窖预收款环比2Q12 基本持平，同比3Q11 增长约9 亿，表明3Q12营收增长良性，且4Q12 增长有足够余粮。另外，3Q12 老窖应收票据占当季营收比率再次下降至57%，应表明经销商整体继续去杠杆，这支持老窖3Q12 增长良性判断。从财报来看，老窖当前业务压力明显低于市场判断。
    千亿市值仅需信心回归，持续成长能力被低估，“强烈推荐”
    中秋一批商渠道如期去库存，表明经销商体系挖潜仍没看到天花板。虽然我们判断12年内难看到超高端白酒一批价回升，但我们对老窖13年净利增长30%信心充足。坚持中报点评时2Q12已是老窖营收和净利增速年内低点判断，上调12-14年EPS预测至3.22、4.24和5.32元，同比增55%、32%和26%，PE为13、10和8倍。老窖模式正是发力阶段，我们相信市场低估了其持续增长能力，2013年市值千亿仅需投资者信心回归，2012年利润分红收益率5.3%，足够安全，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：高档白酒需求萎缩程度超预期。