单季营收再创新高。公司三季度实现销售收入2.26亿，净利润0.41亿元，双双创下单季历史新高。1-9月销售收入同比增长26.61%；1-9月净利润同比增长30.9%，实现每股收益0.28元。从2008年至今，公司的收入规模同比持续增长，成长速度明显快于竞争对手，扩产后的规模经济优势日渐显现。
    盈利能力持续提升。从2011年四季度以来，公司净利润率逐季提升，主要源于产品结构改善和成本控制。一方面，公司紧贴市场需求变化，不断推出新产品，在销售收入增长的同时，新产品出货比重上升使综合毛利率得到改善。另一方面，公司管理水平改善，成本控制带动期间费用率下降，从2011年之前的17%-20%降至2012年的11%-12%。从市场格局来看，电感市场集中度高，竞争格局较稳定，产品价格波动不会太大。
    同时，贵金属银在电感生产成本中占比超过30%，近期价格大幅提升的可能性较小，有助于公司稳定毛利率。
    线电感和LTCC是公司未来发展主要方向。公司产品广泛应用于通讯和消费电子领域，其中又以手机（营收占比达50%）和液晶电视为主。公司叠层电感已积身世界前三，未来空间有限，但绕线电感和LTCC仍有较大实间，且价格远高于叠层电感。相比叠层电感，绕线电感工艺更为重要，LTCC则更重设计。
    智能手机成为公司未来增长主要动力。第一，智能手机对功能手机的替代使电感市场需求倍增。相比功能手机，智能手机新增了对功率电感的需求，叠层电感使用数量也有所增加，使单部智能手机电感需求量从20多个增加至40个，消耗电感价格从0.5元增加至3元。第二，公司与日系竞争对手在产品性能上差距越来越小，随着国内手机产业链的崛起，公司的产品成本优势和地缘优势越发明显，适应当前市场低成本的机海战术。第三，一方面，公司已进入联发科、高通、博通等芯片厂商建立了良好的合作关系，产品进入其主流芯片方案；另一方面，公司是联想、中兴、华为、宇龙酷派等国内主要手机厂商的第一供应商，未来有望进入三星等国际品牌的供应链。因此，从市场需求和公司实力来看，智能手机替换潮的到来有望给公司带来爆发性成长机会。
    首次给予“谨慎推荐”评级。作为电感龙头企业，公司未来两年有望随智能手机行业快速增长。我们预计公司12年-14年EPS分别为0.42，0.59和0.71，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。