一、 事件概述
    顺络电子公布2012年三季报，2012年前三季度公司实现营业收入5.4亿元，同比增长22.61%，实现归属于上市公司股东的净利润8853万元，同比增长30.9%，EPS 0.28元。
    二、 分析与判断
    业绩基本符合预期 现金流改善明显
    公司前三季度业绩基本符合我们的预期，三季度收入2.26亿元，环比增长36.08%，受益于国内中低端智能手机需求旺盛以及公司市场拓展顺利，公司三季度开工率较二季度有了较大的提高，我们预计三季度产能利用率已经达到75-80%，其中扩产较多的绕线电感的产能利用率超过了90%。
    三季度毛利率34%，较二季度提高1.52个百分点，较2011年三季度提升6.85个百分点，我们认为主要原因有：1）开工率提高降低固定成本比重2）银价在二季度回落使叠层电感成本下降。
    公司前三季度经营性现金流净额1.5亿元，较2011年前三季度的-680万元大幅改善，我们认为主要原因有：1）存货降低较多2）净利润增长
    智能手机市场拓展顺利
    三季度国内中低端智能手机发展势头迅猛，联发科三季度芯片出货量超过4000万片，预计9月份单月2000万片，digitimes预测4Q联发科芯片出货量仍然将维持在高位，公司在国内中低端智能手机市场拓展顺利，多数产品在客户采购中占最大份额，并且公司今年为智能手机研发了多种附加值较高的电感产品，从而使公司业绩得以迅速增长，我们认为，国内中低端智能手机仍景气度仍将维持，公司的业绩持续增长将得到一定的保证。
    预计2012年归属于上市公司股东的净利润同比增长50-65%
    公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-65%，对应四季度单季度净利润3167-4367万元，我们认为国内中低端智能手机在四季度景气度仍然较高，预计全年净利润同比增长60%以上是大概率事件。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们小幅上调12-14年公司EPS分别至0.41、0.57、0.75元，对应PE 35、25、19倍，维持“谨慎推荐”评级。