投资要点：
    基础数据: 2012 年06 月30 日 五粮液公布业绩预增公告：1-9 月份归属于母公司股东净利润为77.9-78.1 亿元，增长61.6%-62.0%；三季度单季净利润为27.4-27.6 亿，增长88.3%-89.6%。
    估值与投资建议：预计12-14 年EPS 分别为2.518 元、3.152 元和3.804 元，
    分别增长55.2%、25.2%和20.7%。目前股价对应12PE13.3 倍、13PE10.6 倍，估值处于历史低位，三季报业绩超预期有望催化股价上涨，维持“买入”评级。
    关键假设点：12-14 年五粮液主品牌销量分别为15800 吨、17500 吨和18800吨，分别增长12.9%、10.8%和7.4%。
    有别于大众的认识：1、五粮液三季报业绩超市场预期，增长主要来自于：（1）去年9 月10 日52 度五粮液提价150 元至659 元，幅度约30%。由于五粮液平均欠经销商3-6 个月的货，去年产品提价很大程度上从今年二季度开始才完全体现。（2）公司7 月、8 月两次上调团购价，累计提价约6%，目前团购价为709 元。2011 年公司团购比例约为15-20%，预计公司今年有望达到20%左右。
    （3）系列酒（五粮液之外的其他产品，如总经销商品牌）5 月份以后平均提价10%左右。（4）渠道上增加了新经销商：①今年二、三季度公司批了一些经销商和专卖店，并且7/16 日起，新签合同经销商出厂价为699 元（1618 为709 元）；②公司今年在各省增加了团购经销商。2、预计前三季度预收账款略有下降。3、节后五粮液一批价格小幅回落，目前经销商库存压力相对较小，团购经销商的开发以及普通经销商和专卖店的新批对传统渠道经销商的冲击是今年五粮液终端调研动销不好的主要原因之一：（1）目前五粮液一批价在700-740 元左右；（2）中秋、国庆旺季出货量情况较为正常，目前经销商平均有1.5-2.5 个月的库存，属于合理水平；（3）今年各省区新增加的团购经销商对原有传统渠道经销商造成了不少冲击，因而部分草根调研结果和上市公司最终报表反应出入较大。4、五粮液三季报将再一次印证了我们前期观点“ 10 月份白酒板块有望迎来三季报行情，三季报白酒总体业绩预计好于市场预期”。中长期看，白酒行业仍有较大发展空间，市场不必过度悲观，对于很多投资者而言白酒仍是明年必选品种之一，因此板块10-11 月仍有望获得明显超额收益。
    股价表现催化剂：五粮液经销商库存稳定，一批价继续回升；系列酒旺销。
    核心假设风险：国务院第五次廉政工作会议对高档酒消费的警示对主产品销售造成压力；行业竞争加剧。