事项：
    今日，公司公告控股股东国投公司增持公司股份1,999,950 股，增持后其持有公司61.66%股权，此外，国投公司拟在未来12 个月以自身名义或通过一致行动人继续择机增持公司股份，总金额不超过10 亿元。
    评论：
    控股股东大力增持显公司长期价值。公司大股东国投公司除今日增持外更计划在未来12 个月累计增持金额不超过10 亿元，按目前股价估算股数近2.3 亿股，约占总股本的6.4%及流通股本的10.7%，明显超过目前多数公司增持不超过总股本2%的幅度，充分显示了大股东对公司长期价值的坚定信心和目前股价偏低的判断，这也与我们对公司价值的判断相一致。
    短期看点：双重利好将助力3 季报业绩大幅回升。公司下属电厂多位于中西部，煤价回落利好更多将从3 季度开始体现，同时6 月起水电来水也出现明显改善，兼顾收购集团电厂年内并表影响，我们认为公司下半年业绩有望大幅回升，预计公司3 季报同比有望实现80～100%的大幅增长。
    中长期看点：二滩水电进入业绩释放期。随着官地水电站2 台600MW 机组于2012 年上半年投产，雅砻江下游电站已正式进入投产期，合计11,400MW 在建机组预计将于2012～2016 年陆续投产，二滩水电装机容量将由目前的4,500MW 大幅上升至14,700MW。与此同时，公司盈利也有望因此进入高速增长期；我们预计二滩公司2011～2015 年净利润复合增速有望高达近71%，预计2012～2015 年将分别贡献EPS0.14/0.25/0.43/0.56 元，其占比有望逐步提升至近70%，后续锦官电源组进行联合梯级调度及正式上网电价批复等也将有助于业绩的进一步提升。
    收购优质资产增厚效益。公司8 月初公告拟以13.6 亿元收购大股东持有的国投钦州61.0%股权、江苏利港17.5%股权及江阴利港9.2%股权。预计国投钦州全年并表对应权益净利润约1.8 亿，江苏及江阴利港对应权益净利润约1.1 亿，兼顾收购对价产生的财务费用影响，本次收购有望增厚公司2012～2014 年EPS0.05/0.06/0.08 元。
    风险因素：水电占比较高致业绩季度间波动加大；在建规模庞大致负债率逾80%，财务费用压力较大。
    维持“买入”评级。考虑目前来水及煤价降幅情况兼顾收购的钦州及利港项目全年并表，维持2012～2014年EPS 为0.24/0.43/0.63 的盈利预测，对应P/E 为18.3/10.3/7.0 倍。短期来看，随着火电受益煤价下跌及来水较好带动水电业绩大幅回升，公司3 季报业绩同比有望实现大幅增长；中长期来看，公司未来几年业绩将随雅砻江水电进入投产高峰及火电盈利逐步恢复有望实现快速增长，本次力度较大的增持计划凸显大股东对于公司长期价值的认可，给予公司2013 年14 倍P/E，目标价6.0 元，维持“买入”评级。