12 年发电量增长主要依靠官地电站新投产机组。新疆伊犁火电项目设计的2
    30万千瓦供热机组将于12 年和13年分别投产一台。公司11年火电机组发电利用小时基数较高（累计5870 小时），预计12年火电机组累计利用小时同比增长在2%以内。四川二滩水电站入库水量月环比明显上升，预计二季度比一季度水电发电量将有望实现翻倍。水电机组全年新增官地电站三台60 万千瓦机组（首台已于4月6日投产），预计二季度末和四季度初各投产一台。
    官地电价和折旧政策尚存变数。官地水电站电价和折旧政策尚未确定，目前已投资110亿元，负债约80-90亿元；已转固100亿元，假设折旧期限30 年，则年折旧额将达到3.3亿元。
    宣城电厂经营情况有所改善。2011年安徽宣城电厂经营情况最差，主要是由于仅投产一台60 万千瓦机组，规模效应差，同时合同煤难以保障。11 年上调电价之后宣城电厂大幅减亏，且已获得国投新集煤炭供应合同，一季度宣威煤价下跌幅度最高，预计全年该厂煤价下跌10%以上。宣城另一台60 万千瓦机组尚未核准。
    官地新投产机组业绩释放不足，财务费用压力持续，影响中报业绩。三大负面因素加大公司12年财务费用压力：1、2011 年发行15亿私募债，12 年全年计息；2、11 年息率上调的翘尾因素；3、官地水电站新提财务费用，目前官地电站债务规模80-90 亿，预计全年资金成本为6%左右（11 年5.2%）。官地第电站二季度单机运行，且第一台机组尚需消缺，业绩贡献不足，中报预减50%以上。
    下调全年盈利预测，维持“增持”评级。假设全年发电量同比增长6%（已考虑新增），煤价同比增长3%，考虑到官地电站投产进度与折旧摊销不匹配，将12 年EPS 预测从0.29 元下调至0.25 元，13 年EPS 预测维持0.38 元，目前股价对应12-13年PE分别为24、16 倍，短期估值有一定压力，考虑后续官地电站业绩逐步释放，维持“增持”评级。