在建项目稳步推进， 优质资产比重增加。 公司目前已核准在建控股装机容量1216万千瓦，占公司投产控股装机容量的95％，其中，水电1140万千瓦，火电66万千瓦，风电4.95 万千瓦，光伏发电5.3万千瓦。随着水电项目的投产，公司优质资产比重将逐步提升。截至 6 月中旬，二滩公司负责建设的官地电站已经有2台机组投产，在汛期可以满负荷发电。 
    水电发电量环比提升，火电发电量较为稳定。火电厂中厦门华夏受水电发电量增加影响、天津北疆受检修影响，发电量有所下降；安徽宣城、广西北海负荷较好，发电量较好。水电5、6月份与去年持平，受一季度发电量下降影响，上半年发电量预计有小幅下降。影响二滩水电发电量的不利因素主要是负荷下降，需求不足，上游水库蓄水减少来水量。
    电煤采购价稳步下跌，火电盈利改善预计在7、8月份。4、5月份公司电煤价格基本上与一季度持平，6月份以来，电煤采购价开始稳步下跌。目前，公司火电厂平均存煤天数为20天左右，发电主要是用库存煤，在库存消耗完之后，低价电煤将带来燃料成本的下降，火电盈利将会有明显的改善。我们分析，由于发电量和燃料成本变动不大，火电盈利一、二季度应该基本持平。
    进入降息周期，财务费用未来有望下降。今年央行首次降息，表明了中央保增长的态度。从行业整体来看，受资金紧张影响，去年贷款难度较大，现在已经有所好转，不过，资金成本还没有出现明显下降，未来一段时间，国家还是会继续下调存款准备金，货币供给会更加宽松。从公司自身情况来看，有息负债基本上是基准利率，个别火电厂贷款利率上浮，二滩的长期负债都是下浮 10%，平均资金成本低于6%，未来有望继续降低。
    二滩公司资本金到位，未来融资需求不大。去年是公司资金最为紧张的一年，由于二滩进入建设高峰期，公司明显处于“小马拉大车”状态。但是随着可转债和公开增发融资的成功实施，已经解决了二滩公司的资本金问题，未来融资将主要依靠银行贷款解决，短期股权融资的需求不大。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们判断公司二季度盈利明显改善，上半年能够实现盈利，下半年受煤价下降、来水增加影响，业绩将有更大起色。预计2012～2014 年每股收益分别为：0.25、0.38、0.60 元，目前，公司已进入水电收获期，火电盈利也逐渐好转，成长较为明确，我们维持 “强烈推荐-A”投资评级。