报告摘要：
    公司基本情况：公司以生产露露系列天然饮料为主业，近几年又开发出核桃露，花生露等植物蛋白类饮品，同时也有向其他类型饮料进军的趋势。 公司目前的2 大瓶颈：产能瓶颈和原材料供应瓶颈。 公司目前的产能：公司目前拥有28-29 万吨产能，淡旺季明显，旺季（冬季）供不应求，而淡季又有闲置产能。产能主要分布在郑州、承德、廊坊、北京等地。郑州产能6 万吨今年10 月份能投产，2-3 年内原有渠道能消化这新增产能，每年消化2 万吨左右。 原材料：原材料杏仁价格波动对杏仁露影响不大，杏仁占比25%左右，马口铁占比38%左右，人工和能源占比37%左右。原材料价格上涨，公司可通过提价来实现转移。且公司近几年也均有提价行为。但是不得不指出的是，野生杏仁近几年采摘量越来越少，今后公司可能只有提高收购价格才能满足产能需求。
    因此原材料的供应瓶颈主要出在供应上，而非价格。 公司销售区域：公司产品除了在季节上有明显的淡旺季之外，在销售区域上也有明显的区分，销售的强势区域在北方，北京，天津河北等地。在南方区域收入则较少。公司股东情况：2010 年时，万向实现对董事会的控制，成为了第一大股东。而2013 年管理层将要换届，但过程较为稳定。行业情况：植物蛋白饮料这几年发展还是比较迅速的，同时也符合当代人的健康消费的理念。在饮料中的比重近几年也在不断加大。 盈利预测与投资建议：我们预计公司12-14 年EPS 为：0.65 元，0.77 元和0.88 元。给予公司12 年25-30 倍PE，其合理价格区间为16.25-19.5 元。 风险提示：13 年换届时出现的领导层对公司发展思路的不统一以及近几年饮料市场新品的不断出新，会对传统强势饮料品种进行部分量的替代。