投资要点：
    2012年中期公 司收入11.5亿，同比增19.6%，归属母公司净利润1.27亿，同比增14.9%，EPS0.32 元。其中2 季度单季收入、净利增45.4%、176.7%，EPS0.05 元。营销改革，销量提升是公司收入增速好于市场预期主因。
    低基数加营销改善是公司2 季度单季收入增速超预期主因：公司去年2 季度基数较低，今年在营销改革的推动下，2 季度单季收入增长45.4%。公司淡季收入增长的超预期，主要源于销量增长，这印证了公司营销体系的改善，在此背景下，预计下半年公司收入增长势头仍能延续。
    毛利率上升1.5pct：上半年公司杏仁露收购价降19.7%，再加上白糖等原材料价格的下降，报告期公司毛利率上升1.5pct。
    加大营销力度，销售费用率上升：报告期公司期间费用率19.9%，同比去年增0.4pct，今年起公司通过加大营销人员激励、打击窜货、调整经销商渠道、增加销售人员等营销改革，使公司销售费用率增0.35pct。
    产能释放、新厂搬迁，预计营销仍将加力：郑州产能将于下半年投产，由此预计下半年公司营销仍将加力。此外，公司也已竞拍到承德高新技术开发区17 万平工业用地，明年或将启动增发，在产能释放的压力下，预计公司营销能力将继续改善。
    业绩预测及评级：维持12-13 年EPS0.59、0.74 元，目前股价对应12、13 年PE 分别为28、23 倍。看好公司营销改善对业绩的推动，给予13 年25 倍PE，给予19 元目标价，增持。