银座是为数不多的具有强控制力的区域零售商：山东经济体量庞大、地级市之间发展落差较小，更易孵化大市值企业。公司08 年开始连锁化扩张，实现收入规模迅速扩大，5 年复合增长率为35.28%，区域渠道控制力迅速提升；同时，公司加强供应链整合，通过整合供应商，提高品牌直采、买断自营比例，增加联营扣点并建立区域统配的物流体系，逐渐将渠道控制力转化为供应链议价能力，竞争优势得以加强；进而反向强化了渠道控制，省外竞争对手难以进驻。
    拐点确立，盈利反转具备足够的长度和深度：公司净利率从08Q1 以来逐季下滑，11Q3 为-0.35%；此后逐季回升，11Q4-12Q2 分别为0.48%、2.75%、2.38%，拐点确立。目前，公司门店约20 家盈利、30 多家亏损，未来三年年均10 家门店走出培育期，店龄结构优化，盈利基础扩大，盈利有望迎来持续三年的高速增长；公司11 年净利率仅为0.96%，远低于4.46%的平均水平，未来净利率将逐步向行业均值回归，提升空间广阔。我们测算，假设公司14 年净利率为4.46%，净利润为7.25 亿，是11 年净利润的6.25 倍，盈利弹性巨大。
    未来三年市值增长最具潜力的零售商：公司体内发展有序推进保证市值稳步增长；集团资产注入将成为最期待亮点，三年内市值有望翻倍。我们测算，集团资产总面积119.4 万㎡，占体内资产面积比重80%；按体内资产的平效和0.52倍的市销率保守估计，三年后总资产市值144.27 亿，是当前市值的2.55 倍。