上半年实现EPS0.32 元，净利润率上升至2.6%
    2012 年上半年公司分别实现销售收入64.8 亿，同比增长20.9%，实现母公司净利润1.7 亿，同比增长114.4%，对应EPS 为0.32 元。扣除非经常性损益后净利润1.66 亿元，同比增长113.7%，对应扣非后的EPS0.32 元。
    上半年净利润增速大幅高于收入增速主要由于毛利率提升及费用率下降所致。
    上半年实现毛利率18.6%，比2011 年全年提升1.0 个百分点，毛利同比增长29.2%；同时，期间费用率比去年同期大幅下降0.8 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别比2011H 下降0.3/0.5/-0.2 个百分点，公司的销售净利润率由1.1%的低水平上升至2.6%。
    二季度的盈利能力恢复式增长是业绩超预期主因
    二季度收入及毛利增速环比1 季度大幅提升。二季度收入及毛利分别同比增长30.6%、44.9%，增速分别比1 季度提升17、27 个百分点；实现综合毛利率19.6%，比1 季度提升1.7 个百分点。二季度营业利润同比增长386.5%，实现营业利润额1.02 亿元，相当于1 季度的78%。
    上半年商品房结转预收款2.1 亿，剩余待结算预收款7.4 亿
    上半年因振兴街Shopping Mall 项目中附带商品房部分交房结算，带来房地产销售收入2.5 亿元，增加毛利1.7 亿元。不考虑振兴街Shopping Mall 项目结算影响，上半年公司商业主业同比增长15.6%，实现毛利率14.8%，比2011H 提升0.2 个百分点。上半年因房地产项目结转预收款2.1 亿元，期末剩余待结算预收款7.4 亿元，比2011H 期末净增3.8 亿元。
    业绩恢复性增长，全年有望维持，维持“谨慎推荐”评级
    因同比基数较低及房地产业务的结算原因，上半年净利润大幅增长。我们认为资本开支增速可能有所放缓，上半年公司新开门店5 家，已开业门店总数达到59 家，下半年仍有待结算房地产收入3~4 亿元。；而利润率水平虽然上升但仍处于中等偏水平；而公司与集团的同业竞争局面多年，集团的零售业务未来仍有希望以注入或其他形式注入公司，同时，剩余的地产业务也可能解决以缓解公司的财务费用压力，预计2012~14 年主业EPS 分别为0.53/0.62/0.78 元（不含地产），对应的PE 为21/19/15 倍，维持“谨慎推荐”评级。