一、事件概述
    公司30 日晚间发布2012 年中报：上半年，公司实现营业收入64.8 亿元，同比增长20.9%；实现归属于上市公司股东的净利润1.7 亿元，同比增长117.95%；实现基本每股收益0.32 元。
    二、分析与判断
    商品房结算拉动营业收入同比增长20.2%
    上半年，公司主营商业实现营业收入59.85 亿元，同比增长15.6%，略超我们的预期；另外，公司实现济南振兴街Shopping Mall 项目中附带建设的商品房部分交房结算收入2.53 亿元，最终拉动公司营业总收入达到64.8 亿元，同比增长20.9%。
    主营节支降耗，房地产锦上添花，综合毛利率同比提升1.2个百分点上半年公司扩销增效，节支降耗，有效提升商业毛利率0.16 个百分点至14.75%；另外，毛利率较高的房地产业务（毛利率为33.3%）锦上添花，使得公司综合毛利率同比提升1.2 个百分点达到18.65%的历史高点水平。
    强化内部管理，有效降低期间费用率0.74个百分点
    上半年，公司全面加强业务运营管理，切实提升管理水平和专业化运营能力，使得公司的期间费用率有效下降0.74个百分点至13.84%。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.47、0.16和0.11个百分点至8.90%、3.37%和1.57%。
    收入、毛利高增长、费用齐下降，共铸业绩增速远超预期
    一方面是营业收入的高增长，另一方面是毛利率的有效提升和费用率的有效下降，两者最终带来了公司归属于母公司股东的净利润同比大幅增长118%达到1.68 亿元，远超市场的预期。
    三、盈利预测与投资建议
    公司的新店开始进入高增长阶段，再加上公司购物中心附带的合计18.6 万㎡的商业地产将在今后的几年内逐年进入结算，都将为公司带来较好的业绩增长。预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.51、0.76 和1.09 元，公司目前股价11.44 元（8 月30 日收盘价）对应2012-2014 年PE 为22X、15X 和10X，估值较为合理，但考虑到公司存在业绩超预期的很大可能性，给予公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长；房地产结算低于预期。