归属母公司净利润大幅增长118%，业绩符合预期
    公司上半年实现收入64.8 亿元，同比增长20.9%，其中，零售业务营业收入62.2 亿元，同比增16.09%。分季度看，二季度零售营业收入同比增长19.3%，增速较一季度加快5.64 个百分点。营业收入的大幅增长主要得益于近几年新开门店进入快速增长期及2012 年上半年新拓展5 家门店。实现归属母公司净利润16773 万元，同比增长117.95%，折合每股收益0.32 元，扣非后同比增长113.69%，业绩符合预期。扣除地产业务，归属于母公司净利润1.42 亿元，同比增长85%，折合每股收益0.27 元。商业业绩的大幅增长主要得益于：1）收入的快速增长；2）商业毛利率提升0.16 个百分点；3）期间费用率下降，从而使商业净利率提升0.53 个百分点。分区域看，济南地区收入增长最为强劲，同比增长63.49%，主要得益于2011 年10 月份开业的济南振兴街9 万平米购物中心，以及济南上半年新开一家门店。
    下半年经营展望
    预计三季报累计净利润同比增长100%以上。主要因为济南振兴街项目附带商品房部分交房结算，从而使净利润较同期有较大幅度的增长。青岛乾豪预计建筑面积13.5 万平，青岛李沧项目预计建筑面积21 万平，聊城项目4.8 万平，威海宏图6 万平以及德州银座项目等均在在稳步推进。预计聊城项目2013 年上半年开业，青岛乾豪2013 年开业，青岛李沧项目2014 年开业。
    公司资产负债率达75%，有较强融资需求，但融资进程仍有不确定性。
    盈利预测及投资建议
    公司将通过强化内部管理提高毛利率和财务费用资本化等方式提高净利润率水平，我们认为2012 年有望迎来业绩拐点，上调2012 年商业EPS 至0.52 元（此前：0.49），维持2013-2014 年EPS：0.65 元和0.86 元。12-13年地产对应EPS 为：0.17，0.06 元，目标价14 元，维持买入评级。
    风险提示：省外扩张具有不确定性以及未来几年资本开支较大。