业绩超预期。公司上半年实现收入8.23 亿，同比增长17.58%；净利润4619 万元，同比增长36.03%；每股收益0.14 元。公司业绩超预期，主要原因包括：1）公司直升机交付量有所增加；2）公司生产模式由以往的年初接单、年末交付逐渐转变为滚动交付模式，上半年和下半年收入更为均衡。
    公司受益直升机产业进入景气周期。伴随中国安全利益的不断扩展，解放军对直升机的需求量增加，在陆、海、空军中的装备量不断提升。此外，低空空域改革或于明年逐步推开，国内通航市场有望进入快速发展期，公司的固定翼和直升机产品均将极大受益，公司新型号也陆续获得订单并交付，公司受益行业景气周期。
    公司投资收益有望在2013 年改善。近期安博威莱格赛600/650大型公务机项目得到发改委批复，公司随即与工银金融租赁签署10架订单，首架交付预计在2013 年底。投资亏损是影响去年公司盈利的重要因素。我们预计公司投资收益在2013 年将出现好转。
    资产收购完成将奠定公司行业垄断地位。公司正在实施的资产收购若顺利完成，将使得哈尔滨、景德镇、天津三大直升机制造基地和保定螺旋桨制造基地进入上市公司，奠定公司行业垄断地位。
    维持“买入”评级，上调盈利预测和合理价格区间。受益新型号和生产组织能力改善，公司利润率提升。我们上调2012-14 年EPS分别至0.38、0.47、0.67 元。考虑资产注入后公司在直升机行业的垄断地位和PB 水平低于行业平均水平，维持公司“买入”评级，上调合理价值区间至20.48-22.9 元。
    风险提示：资产重组慢于预期；新产品交付低于预期。