事件：
    公司2012 年中报显示，上半年公司共实现收入64.61 亿元，同比增长16.49%，其中第二季度实现收入34.28 亿元，同比增长16.86%；上半年实现归属于母公司股东净利润9668 万元，同比增长31.89%，其中第二季度实现归属于母公司股东净利润6429 万元，同比增长38.41%。
    点评：
    产品结构继续改善，推动毛利率提升和收入增长。
    2012 年上半年，公司通过聚焦"优倍"等高端产品为核心，抓住鲜奶发展势头，领先新鲜；通过聚焦"莫斯利安"，打造全新品类，推动常温产品的结构升级，力争做强常温；通过聚焦"畅优"、"健能"，坚持高端差异化路线，提高酸奶的市场份额。
    受益于内部产品结构的优化，2012 年上半年实现毛利率35.51%，同比提升1.97 个百分点。其中第二季度毛利率高达36.17%，同比提升3.25 个百分点。
    此外，产品结构的优化还进一步贡献收入增速提升，并提升营收质量。
    精耕细作，精准营销，但费用率有所提升。
    公司通过渠道先行精耕细作、精准营销合理投放，有效提升品牌影响力并促进销售收入稳步增长；
    我们认为公司产品结构的升级优化一方面需要一定费用的支持，精耕细作和精准营销有可能会加大对费用的需求；但另一方面，产品结构的优化升级也使得光明有更大毛利空间来加强市场建设。
    上半年由于广告费用和营销销售服务费用同比增长27%，使得销售费用上半年增长近20%，超过收入的增幅，拉高了销售费用率0.85 个百分点。
    受利息支出大幅增加影响，财务费用同比大幅增加。
    受借款大幅增加以及利率上升影响，公司利息支出大幅增加（近3000 万元）致使财务费用同比大幅增加164%，高达4519 万元。预计公司非公开增发实施后财务压力会有所减轻。
    盈利预测及估值。
    建议关注公司2012 年聚焦重点产品，拉升销售利润，降低各项成本，加强费用控制；改进区域发展策略，采取措施解决“出血点”。
    我们预计公司2012-14 年的收入为137 亿元、160 亿元、181 亿元，归属母公司股东净利润为3.13 亿元、4.46 亿元、7.35 亿元，对应的EPS（定增前）分别为0.30 元、0.42 元、0.70 元，对应的PE 分别为30 倍、21 倍、13 倍。
    维持“买入”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：增发时公司向市场释放利好信息，莫斯利安销售超预期，新西兰高端婴幼儿奶粉进入市场顺利