投资要点： 
    2012年中期，光明乳业收入64.6 亿，同比增16.5%；归属母公司净利0.97 亿，同比增31.9%，EPS0.09 元，其中Q2 单季收入、净利增16.9%、38.4%，EPS0.06 元。高端产品放量是业绩增长加速主因。  高端品放量，支撑乳制品收入增长17.8%：报告期公司乳制品收入62.1 亿，同比增17.8%，高端品放量是公司收入增速高于行业（15%） 的主因。目前公司高端品拓展顺利，收入放量，再加上募投项目的产能释放，预计未来几年公司收入增速可维持20%左右。  原奶价仍在高位，通过高毛利产品增长加速，公司毛利率提升2pct： 2012 中期原奶价格一直维持高位，公司的收奶价也基本在4 元/公斤以上，但受益优倍（鲜奶高端品），畅优（酸奶高端品），莫斯利安（常温酸奶高端品）等高毛利产品增长的加速，中期公司综合毛利率35.5%，比去年同期提升2pct。  
    规模导向，公司销售费用率仍将高位：报告期公司期间费用率33.4%， 同比去年增1.4pct，其中销售费用率29.6%，同比增0.85pct，广告及营销服务费占销售费用的63%。目前公司仍坚持市场份额，做大收入规模，因此预计销售费用率仍将高位。  盈利预测及评级：预计12-13 年EPS 为0.28、0.35 元。看好公司高端产品拓展，及规模化后盈利能力的提升，给予30 倍PE，维持10.5 元目标价，增持。