结论：由于需求增长不旺，同时遭受燃油成本和汇兑损益的双重压力，航空运输业全年盈利均将显著放缓。预计今明两年，不考虑政府补贴，行业将处于盈亏平衡状态。但国际航线的复苏迹象预示着行业底部可能高于此前预期。  鉴于东航在航线拓展和运力拓展中的稳健表现，我们预计公司盈利状况将好于行业平均。预计2012、2013 年EPS 分别为0.10、0.18，对应PE 分别为33、19 倍，给予中性评级，建议行业复苏时重点关注。  
  要点：业绩快速下滑，利润基本来自补贴   公司发布2012 年半年报，上半年营业收入404.03 亿元，同比增长4.2%，归属上市公司股东净利润9.95 亿元，同比增长-59.4%，其中上半年公司收到政府补助8.65 亿元。  特别要说明的是，自2012 年1 月1 日"营改增"试点至6 月底，使得公司营业收入减少19.02 亿元，减少营业成本13.95 亿元，减少营业税费5.61 亿元， 减少销售管理费用0.17 亿元，增加利润总额0.71 亿元。  燃油费用和汇兑损益是盈利下滑的主因   盈利下滑的主要原因包括：  平均油价同比上涨10.07%侵蚀了公司利润，航油成本达到146.71 亿元， 占比再次提升至41.31%；  货邮周转量虽然增长18.00%，但全球货运市场低迷影响了运价，公司货运业务出现亏损；  公司净汇兑损益由去年上半年收益8.18 亿元变为损失2.28 亿元。   目前处于航空业的景气下行区间，由于需求不能得到有效提升，行业经营较为困难，加之燃油成本和汇兑损益带来的双重压力，未来两年国内航空业都将面临严峻挑战，若不计政府补贴，仅能维持微利水平。