投资要点 
     电价调整及新项目投产致使收入大幅增长18.24%。三因素致使收入大幅增长：1、电价调整。去年电价调整致使公司上半年平均上网电价同比提高8.64%。2、新增机组贡献电量。上都三期去年年底投产，上半年贡献了电量，公司上网电量同比增加4.31%。3、新增煤炭业务收入。公司魏家峁项目上半年新增收入2.59 亿元，贡献了6.15%的总收入增速。  煤价上行、利用小时大幅下降是业绩下滑主因。上半年煤价仍处高位水平， 而去年煤价"前低后高"的走势，致使上半年公司标煤单价同比上涨8.90%， 影响毛利率约3.4 个百分点。另外，财务费用率的大幅提高以及所得税率暂按25%计提的谨慎性原则，影响净利率约3.1 个百分点；电力需求不振，利用小时大幅下滑14.55%，影响毛利率约2.2 个百分点。类似的，受上述因素负面影响，公司投资收益同比减少8719 万元，同比下降18.78%。  下半年煤价下行和所得税率变化预计将推动业绩环比大幅回升。随着煤价传导，目前蒙西煤价较高点水平有50-60 元/吨的回落，公司下半年将有望充分享受煤价下跌的利好。另外，公司按谨慎性原则，所得税率按25%计提， 如果下半年所得税优惠政策得以确立，预计业绩有望提升7%-8%。   
    财务与估值  我们小幅下调公司2012-2014 年摊薄后每股收益分别为0.51、0.61、0.72 元，目前股价对应PE 为14.0、11.7、9.8 倍。鉴于公司拥有优于可比公司（成长性较好）的内生和外延增长空间，我们应给予可比公司平均2012 年15.8 倍PE 估值，对应目标价8.06 元，维持公司买入评级。  风险提示。新建火电机组进度不如预期，蒙西电网火电利用小时恢复进程低于预期、所得税优惠政策调整时间存在不确定。