中报净利润同比下降 14.69%，实现EPS0.21 元。12 年上半年公司实现营业收入49.8 亿元，同比增长18.2%，净利润7.1 亿，同比降低14.7%，归属上市公司净利润4.8 亿，同比下降21.8%，实现每股收益0.21 元。
    经济低迷、燃料成本上涨、投资收益下降拖累业绩。1）宏观经济低迷影响，公司发电利用小时同比下降14.5%。2)去年煤价高位且坑口煤矿对今年沿海煤价下降存在‘时间滞后’和‘幅度递减’，上半年公司标煤价仍上涨28.9 元/吨，增幅8.9%，电力业务毛利率下降1.9%至24.6%。3）受上述原因影响，公司重点参股电厂贡献收益较去年同期减少18.8%。
    公司战略明确，下半年亮点多。1）发展‘点对网’电源项目，目前‘点对网’权益装机409 万千瓦，占比53%，后备项目240 万千瓦，区域龙头显现；煤电一体化助推公司转型，收购魏家峁项目，后续四个煤矿项目注入。2）煤价下降传导到位，燃料成本将出现明显下降。受此影响参股电厂收益贡献也将相应增长。3）魏家峁煤矿实现销售利润。4）京隆电厂5 月并网成功，下半年将贡献正收益。
    首次给予‘增持’评级。看好公司业绩确定性的增长，预计2012-2014 年实现（归属母公司）净利润分别为13.5、16.8 和17.7 亿元，对应摊薄后EPS分别为0.52 元、0.65 元和0.68 元。对应当前股价，12-14 年PE 水平分别为14、11 和11 倍。估值安全，给予‘增持’评级。
    核心假定的风险 主要来自电价和煤价的大幅波动和未来经济持续下行。