上半年每股收益0.21 元，略低于市场预期。上半年，由于公司完成定向增发收购资产，因而对上年业绩进行了追溯调整，追溯调整后，公司实现主营业务收入49.8 亿元，同比增长18.2％，实现利润总额9.3 亿元，同比下降10.3％，归属于母公司所有者的净利润4.8 亿元，同比下降21.8%，折合每股收益为0.21 元，略低于市场预期。
     收入稳健增长，煤价冲高回落。受益于去年发改委上调电价和上都三期投产，上半年，公司电价提升8.6%，发电量增长4.3%，加上公司魏家峁煤矿开始销售煤炭，增加收入2.6 亿元，共同带动营业收入快速增长。上半年，公司标煤单价353 元/吨，同比上涨8.9%，燃料成本仍在高位，随着近期港口煤价下跌向坑口传导，下半年公司煤价预计大幅回落，盈利能力将快速提升。
     财务费用大增，投资收益减少。上半年，公司财务费用增长1.72 亿元，主要是上都三期投产后，今年利息停止资本化，同时，去年央行多次加息，也增加了公司财务成本，目前，国内处于降息通道，资金成本压力有所缓解。另外，受检修影响，公司参股的岱海电厂发电量减少，同时，托克托电厂分红减少，导致上半年投资收益减少0.87 亿元，影响了公司业绩。
     盈利能力逐渐提升，全年业绩预期良好。上半年，公司毛利率达到24.4%，提升1 个百分点，主要是公司魏家峁煤矿开始销售，提升了盈利能力。下半年，进入迎峰度夏期间，公司新投产的上都三期、岱海等电厂发电量均将恢复正常，同时，煤价也进入下跌通道，公司全年业绩预期良好。
     竞争优势明显，维持“强烈推荐”评级。按最新股本测算，公司2012～2014年每股收益为0.52、0.71、0.82 元，对应PE 为14、10、9 倍，公司“点对网”电厂优势明显，煤价下跌还将提升公司盈利能力，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级，目标价9.0 元。
     风险提示：煤炭价格涨幅超出预期，用电增速低于预期，发电小时下降。