投资要点：
    中报业绩同比下滑24%，季度业绩显著回升。中信上半年营业收入57.88亿元、同比下滑23%；净利润22.49 亿元，同比下滑24%。EPS 0.20 元、BVPS 7.64 元，ROE2.67%。经纪、自营收入减少及不再合并华夏报表为本期业绩下滑的主要原因。2 季度，各主营业务收入环比均有增长，推动营业收入达33.99 亿元，环比回升42%；净利润13.85 亿元，环比回升60%。
    佣金率回升、市场份额增长。中信上半年股基交易额2.03 万亿元，同比减少25.2%；股基份额5.72%，同比增长5.1%，其中中信母公司份额同比增长11%。本期平均净佣金率0.077%，同比回升2.1%，2 季度净佣金率0.081%，环比回升10.8%。尽管佣金率回升、市场份额增长，但股基交易额的减少，仍导致上半年经纪净佣金15.61亿元，同比减少24%。
    承销收入同比增长54%。上半年，中信股票承销规模195.2 亿元，同比减少25%，但IPO 规模135.0 亿元，同比增长195%。债券承销规模599.2 亿元，同比增加11%。IPO 及债券规模的增长，推动承销收入实现8.96 亿元，同比增长54%。同时，中信股票、债券承销行业排名分别占据第1、2 位，领跑全行业。
    自营收益减少。本期自营收益18.75 亿元，同比减少20%，应为直投兑现收益减少所致。期末自营规模536.9 亿元，占净资产64%，较期初增加57.5 亿元，主要为交易性金融资产增加所致（债券增加52 亿元、股票增加12 亿元）。从结构来看，期末交易性资产占比48%；债券占比56%。虽然总体偏稳健，但交易性资产增加、股票绝对规模偏大（215 亿元），自营的市场弹性仍存。
    创新全面领先。7 月末两融余额55.45 亿元、较年初增长113%，市场份额8.2%，排名跃居行业第1 位；上半年息费收入1.64 亿元、同比增长74%，收入占比2.8%。资管规模718 亿元、份额15%；直投基金和并购基金均获批。另类投资开始启动。
    维持增持。调整公司2012-14 年EPS 至0.39 元/0.45 元/0.55 元，对应动态PE 26/22/18倍、静态PB1.33 倍，安全边际高，左侧买入时间窗口已现。