云南白药12 年上半年实现归属于母公司净利润约7.25 亿，同比增长28.44％，对应EPS 约1.04 元，完全符合我们之前预期。
    投资要点：
    中期业绩符合市场预期。公司1-6 月实现营业收入约60.75 亿，同比增长19.74％。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润约7.15 亿，同比增长27.33％，对应EPS 约1.03 元。经营活动现金流量净额达到4.62 亿，较去年同期为负的状况有明显好转，主要是销售商品回款较好所致；医药工业延续较好增速。1-6 月医药工业销售收入达到23.90 亿，同比增长27.87％，毛利率有一定幅度下降估计是产品销售结构和药材成本影响：药品业务整体比较稳定。药品事业部1-6 月实现营收约15.09 亿，同比增长约14.98％，预计传统中央产品和透皮业务增速在10%以上，未来比较稳定。
    普药继续快速增长，但毛利较低；
    健康业务新品逐渐上量。健康事业部上半年销售收入达到7.54 亿，同比增长约42.19%。预计白药牙膏销售收入超过6 亿，增速在20%以上，郎健牙膏初期拓展情况比较理想，估计销量约几千万。养元清尚在培育期，下半年销售将逐渐增加；
    医药商业保持较高毛利。商业销售前6 月实现营收达到36.70 亿，同比增长14.79％，净利润约0.94 亿，毛利率略有提高；
    推荐评级。公司大健康产业规划持续加强推进，新厂区生产线今年将陆续完成GMP 认证，发展战略明晰，有望成为中国特色的“强生”。我们预计公司12-14 年EPS 分别为2.22、2.79 和3.48 元，同比分别增长27%、26%和25%，维持推荐的投资评级，适合中长期持有。
    风险提示：公司营收规模很大，未来业绩持续快速增长有一定难度。