事件：  2012年1-6月，公司实现营业收入7.61亿元，同比增长0.22%；归属于上市公司股东的净利润2884万元，同比增长23.71%；扣除非经常性损益后的净利润1787万元，同比下滑20.81%；每股收益0.11元。  点评：  外部金融创新政策推动，内部聚焦金融业务，"金融软件"表现抢眼：公司2012年上半年主营业务实现收入7.45亿元，同比下滑1.08%，其中"金融业务"实现收入7062万元，同比增长35.7%，占主营业务收入9.5%，并贡献43.1%的毛利。"金融业务"的快速增长，主要得益于1）券商创新，受行情低迷所致，券商传统的IT投资点：呼叫中心、CRM等增速下滑，而与创新业务相关的转融通、现金宝、约定式购回等新产品需求兴起；2）公司的客户中大券商占比较高，而前25家券商是此次券商创新的主力，IT投资先行；3）基金业务获得重大突破，公司上半年收获红塔红土、华润元大、前海开源等三家新成立基金公司的IT系统总包。其他非金融业务（系统集成、系统维护、建安工程、商品销售）实现收入6.74亿元，较去年同期下滑4.64%，主要受下游客户需求下滑及回款延后所致。   净利润增长主要受益于政府补贴：报告期内，公司实现营业利润2680万元，较去年同期下滑12.37%，同时公司获政府补贴987万元，较去年同期增长876万元，为净利润增长做出贡献。      
    综合毛利率较去年同期提升2.7个百分点：报告期内，公司综合毛利率21.15%，较去年同期提升了2.7个百分点，其中"金融业务"毛利率90.6%，公司近3年来综合毛利率逐步提升，我们判断这与公司自2009年正式聚焦金融主业后，高毛利率的金融软件业务占比逐步提升所致。 产品线持续扩充之年，管理费用提升较快：报告期内，公司管理费用1.02亿元，同比增加22.45%；销售费用2661万元，同比增加5.77%；三项费用率15.52%，较去年同期提升2.8个百分点。三项费用率的提升主要来自于两方面：一方面，公司扩充基金、银行、券商资管产品线，由此带来人员的大幅提升；另一方面，公司的人均薪酬有了一定的提升。我们认为三项费用，尤其是管理费用的大幅提升与公司业务转型、产品转型息息相关。未来随着公司产品储备成熟，客户需求兴起，费用率将会有显著的下降。 下半年新亮点预计将集中在券商业务创新上：首先，"证券业务"以创新业务为主，上半年主要是签约阶段，收入的确认大部分集中在下半年；券商业务线中公司欠缺的资产管理业务解决方案即将推出。其次，系统集成业务受下游客户支付能力影响，收入确认延迟到下半年。 盈利预测与估值：作为一家老牌的金融IT解决方案提供商，公司曾经在多元化的道路上有过波折，尔后战略聚焦金融软件业务，伴随着金融创新的步伐加速，公司的战略路线日益清晰：依托多年的金融IT行业经验，围绕着传统优势券商业务，破冰以基金为代表的买方业务市场，在金融创新的大浪潮中成为领先的行业信息化综合解决方案商。不考虑投资收益与公允价值变动，给予公司2012、2013年EPS分别为0.26元和0.33元的盈利预测，对应2012、2013年的动态PE为24、19倍，维持"增持"评级。 风险提示：资本市场持续低迷，下游客户的IT投资进一步延后。