◆事件：
    公司公布 11 年年报：实现营收18.06 亿元，同比增13.9％；归属上市公司股东净利为5,307 万元，同比增36.6％，EPS 为0.2 元；利润分配预案为每10 股派1 元。公司同时公布一季报：实现营收3.57 亿元，同比增5.57％；归属上市公司股东净利为-567 万元，去年同期为270 万元。
    ◆加大软件营销力度，公司毛利率将稳中有升：
    11 年公司坚持“营销为龙头、技术为核心”的经营理念，在证券、基金、银行等领域都取得了较大进步，在交易系统、营销服务产品等众多产品线上公司营销均取得较好业绩。我们认为营销力度加大是推动公司营收增长主要原因。
    公司 11 年毛利率提升1.1 个百分点，我们认为主要是软件和维护服务收入比重提升所致，随着公司战略向金融证券软件业务回归，公司未来高毛利收入比重将继续提升，公司毛利率将呈稳步上升态势。
    由于去年是公司战略转型和销售扩张的一年，公司销售费和管理费都出现了较大增长，控制费用将是公司今年的核心工作，公司行政管理人员已经出现了较大幅度下降，我们认为公司今年管理费率将呈下降趋势。
    ◆证券创新业务和基金市场的开拓将是公司今年最大看点：公司过去两年一季度利润对全年解释比例分别为 3%和5%，我们认为一季报对公司全年利润指示作用有限，对公司的判断重在把握三四季度情况。
    公司目前转融通业务产品齐全，我们认为转融通业务下半年落地的概率比较大。同时场外市场建设、新三板扩容等创新业务亦给证券业注入诸多活力，我们估算转融通和新三板等业务的放开有望催生证券行业新增2 亿元的软件支出。
    另外一个值得关注的是基金领域，公司多年来的持续投入，终于取得了突破性进展，公司全线解决方案产品已全部得到实际应用。随着新基金公司审批加速，基金市场将是公司软件收入增长的另一个重要引擎。
    ◆目标价9 元，维持“买入”评级：
    预计公司 12-14 年EPS 分别为0.27、0.35 和0.46 元。考虑到公司战略明晰后盈利能力走强超出我们的预期，我们提高目标价至9 元，继续维持“买入”评级。