销售将进入最旺一季  
    营收增长29.5%低于预期   2012 年上半年星辉车模实现营业收入2.41 亿元，同比增长29.5%，低于我们的预期；但由于二季度费用控制得力，实现净利润3,911 万元，同比增长25.97%， EPS 为0.25 元，符合我们的预期。其中第二季度实现营业收入1.36 亿元，同比增长29.6%；实现净利润2,298 万元，同比增长20.3%，EPS 为0.15 元。  销售将进入最旺一季   主营业务销售收入成长低于此前我们的预期，一方面由于玩具车产品上半年仅卖出250.0 万元，较上年1,639 万元大幅下滑84.8%；另一方面由于婴童车市场拓展进度较我们预期缓慢，上半年实现销售额786.9 万元。我们认为伴随具有品牌的电动车模玩具逐步崛起，玩具车销售额的下滑很可能是结构性的。婴童车虽然上半年销售低于预期，但报告期最后两月销售情况较前期有较大的改善，该趋势有望持续。由于四季度圣诞节、新年之前是海外市场销售旺季需提前供货，且7、8 月国内暑假刺激车模玩具消费，三季度一直是公司业务最旺一季，2009~2011 年三季度销售额占全年比重分别为37.0%、33.2%、31.5%。  婴童车业务蓄力待发   我们理解除了渠道的精耕细作外，授权品牌的数量与授权车款的质量将主导客户购买决定，同时也会决定公司能否依托名车文化实现持续的业务成长。公司于8 月21 日公告，获得了宝马汽车公司婴童车全球独占性授权，授权生产产品包括迷你"MINI"婴童自行车和滑板车，以及宝马"BMW"Z4 等4 款跑车婴童车模与同品牌R 1200GS/RT 摩托车婴童车模，授权期限自2012 年9 月1 日至2017 年8 月31 日共5 年。此次授权是公司在婴童车品牌积累的阶段性成果，结合公司将于年内推出技术改良后，性能更优的第二代产品，并同时突破试生产阶段的产能瓶颈，有望逐步加快释销量。  风险提示   1）三季度市场旺季需求不及预期；2）婴童车市场拓展进度慢于预期。  维持推荐评级   预测2012~2014 年EPS（将12-14 年SK 承诺最低净利润额以投资收益并表） 为0.73/0.88/1.03 元/股，动态P/E 22.7/18.8/16.1X 维持公司谨慎推荐的评级。