业绩简评
    上半年星辉车模实现收入 2.4 亿元，同比增长29.5%；归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元，同比增长26.0%。
    经营分析
    公司在欧洲的出口竞争力较强，增长稳健：上半年公司出口增速24%，比1Q12 的31%有所回落。其中欧洲的出口增速达到33%，与1Q12 的增速持平，显示了较强竞争力：东欧地区的轻工业较为落后，缺乏有力的当地竞争者，公司的优势较强；西欧的车模生产商多集中于静态车模，公司的产品具有差异化及性价比优势。另外上半年美洲和亚洲出口分别取得45%和5%的增长，主要是因为去年基数较低。
    积极开拓新渠道和推出新品令内销快速增长：上半年公司内销增速42%，高于一季度的28%，主要受益于新开拓的加油站渠道和新产品的推出。预计全年仍可维持良好增长。
    车模收入增长稳健，婴童车模低于预期：受到出口和内销的推动，公司上半年的车模收入增长了37%，但婴童车模的收入仅为787 万元，低于预期，原因主要是市场开拓低于预期，并且需求受到宏观经济下滑的影响。
    预计改善尚需一定时间积累。
    上半年毛利率上升，费用率互有抵消，投资收益大幅增加：上半年受益于原材料价格下降和结构性因素（包括低毛利的玩具车收入大幅下降、新增婴童车模毛利率较高），毛利率提高了1.44 个百分点。管理费用率因摊销股权激励成本、增加研发投入、实施重大资产购买的中介费等原因而上升2.26 个百分点。收购汕头SK 后，公司贷款增加，令财务费用率上升3.16个点。同期，公司获得607 万元投资收益，其中广东树业环保科技股份有限公司贡献了477 万元，缓解了营业利润率的压力。
    公司上半年应收账款周转速度正常，存货周转加快，但经营性现金流量净额有所下降。
    盈利调整
    维持前期盈利预测：玩具业务 12-14 年净利润为1.04、1.32 和1.65 亿元，增速分别为28%、27%、25%。参考可比公司估值和成长性给予公司24-26×12PE，对应市值24.9-27.0 亿元；化工业务按照利润承诺预测 12-14年净利润为0.28、0.34 和 0.41 亿元，参考可比公司估值给予10×12PE，
    对应汕头SK 的67.4%股权的市值为1.89 亿元。合计市值为26.8-28.8 亿元，对应目标价为 16.96-18.23 元。
    投资建议
    公司日前公告再获宝马公司 5 年全球独占性授权，授权对象包括5 个车款的婴童车模（包括电动、踏板或脚蹬）、MINI 品牌婴童自行车（10-16 英寸）和滑板车授权，不仅增加了婴童车模的授权品牌数，还标志着公司准备进军前景广阔的婴童自行车和滑板车市场，显示了公司积极进取的态度。现价16.23 元仍存在4-12%的上涨空间，维持“增持”评级。