公司2012 年上半年营收1252.9 亿元，同比增长19.9%，其中通信服务收入1056 亿，同比增长13.3%；归属于上市公司股东净利润11.5 亿，同比增长32%，每股收益0.055 元，复合我们的预期。  收入方面，移动服务收入622.7 亿，同比增长23.4%，其中3G 收入277.5 亿，占移动服务收入比重从27%上升至45%。宽带服务收入200.7 亿，同比增长13%，本地电话服务收入155 亿，同比下降14.7%。  2G 用户ARPU 值同比提高2.8%至48 元；3G 用户ARPU 值从117 元下降至92 元，但环比一季度只下降2 元。我们预计随着iPhone5 等高端机型的推出及12 年公司大力发展中端用户战略的实施，3G 用户ARPU 值将趋于稳定。预计全年3G ARPU 为89 元。  管理费用率同比下降0.42 个百分点，销售费用率略升0.06 个百分点，财务费用率上升0.79 个百分点，期间费用基本稳定。全年预计将与去年基本持平。  投资建议：我们认为公司终端补贴的减少，使得短期利润得到保证。目前联通在网络和终端方面仍然具有一定优势，快速发展的时间窗口依然存在。业绩增长确定，PB1.1x 处于历史底部，建议买入。  我们预计12-14 年公司EPS 分别为0.12 元、0.22 元和0.40 元， 对应PE 分别为32x、17x 和9x，维持买入评级。