财务费用大增是导致亏损主因：保利协鑫发布中报，上半年实现亏损3.3亿港币，合每股-0.02港币。收入11.8亿港币，同比下滑22.4%，原因是公司光伏产品价格同比大幅下滑。公司此前已在8月10日发布预亏3.3亿公告。公司上半年光伏业务毛利率依然能维持在15.5%，在如今哀鸿遍野的行业里实属难得。但是公司上半年银行借款大幅增加，导致财务成本从去年同期的4.4亿港币大幅增加至10.9亿港币，是导致亏损的最重要原因。
    实际运营状况略好于预期：上半年多晶硅销售9012吨，均价为23.2美元/吨；硅片销售3.2吉瓦，均价为0.27美元/瓦。二季度多晶硅和硅片的均价分别为21.8美元/公斤和0.26美元/瓦。公司光伏产品的销量尤其是多晶硅销量高于我们此前预期。而从最近三个季度的报价来看，多晶硅和硅片的价格均已止跌企稳，我们认为光伏行业最差的时间可能即将过去。
    负债表有所恶化，流动性风险值得重视：公司的负债率，尤其是短期负债的飙升引起了我们的担忧。公司的短期贷款从年初的11.5亿元上升至16.3亿元。公司的负债率也因此从67%上升至70%，而净负债率更是从118%上升至165%。
    尽管公司的基本面似乎并未真正触底，但是我们依然维持公司“增持”评级。理由是我们认为光伏行业产能严重过剩的现象，将随着几个大型公司的退出市场而出现一定程度的缓和，因此行业最差的环境可能即将过去。我们下调公司2012/2013年盈利预测-0.01/0.09港币，下调合理价格区间至1.1-1.3港币，对应2013年12-15
    主要风险是太阳能产业链价格下跌超预期。