投资要点:
  上半年实现净利润9524万元，业绩基本符合预期
2012年上半年，公司实现营业总收入3.35亿元，同比增长16.82%，实现营业利润7774.67万元，同比下降17.59%，实现归属于上市公司股东的净利润9524.08万元，同比增长16.74%，扣非后的净利润为6618.43万元，同比下降18.34%。上半年公司实现每股盈利 0.29元，业绩基本符合预期。
  二季度业绩环比大增，高弹性特征明显
    公司作为高固定资产生产型企业，业绩对开工率有高敏感性，今年一季度ITO导电玻璃市场延续去年下半年来的疲软局面，导致公司开工率严重不足，另外G2.5生产线良率爬坡、人工成本上升共同使一季度业绩出现谷底。二季度来，产能开工率迅速回升，不考虑补贴，公司二季度扣非后净利润达5034万元，环比一季度增长218%左右，增长高弹性明显。
  产能释放符合预期，销售端进展和G5良率将成估值催化剂
    公司G2.5生产线5月满产，小片良率达95%以上；G3生产线6月安装调试完成，我们判断目前基本开始量产，昊信G5生产线主体设备安装完毕，预计9月份小批量生产；除此之外，公司三条减薄线4月全部量产，另有两条9月投产，ITO12线（高档STN）已经达产，主要生产盈利能力较强的IMITO。我们认为，在国内四大ITO导电玻璃生产商中，公司超群的生产控制能力已经获得市场认可，这从以下三个方面可见一斑：1、市场份额优势；2、毛利率超出行业平均水平10个百分点左右；3、减薄生产线投产当季度实现盈利。目前市场担忧的主要是公司的模组销售渠道开拓和昊信G5生产线良率爬升。我们认为，在消费电子产业链中，上游与下游竞争模式确有不同，越接近终端客户，越偏重渠道竞争，公司目前在销售端确实尚未争取到有说服力的战略客户，但根据公司规划，下半年和2013年将是公司大客户战略集中实施的时间段，而这段时间移动终端市场Ultrabook、中尺寸PAD等产品更新将为公司顺利切入渠道创造良好机会；G5的良率方面，我们相信公司凭借生产端丰富的经验与昊信良好合作，实现G5生产线良率的迅速爬升。下半年，公司战略客户的开发和G5良率的爬升都将成为估值提升的催化剂。
  估值和投资建议
    我们预测公司2012-2014年营业收入分别为8.51、11.81和14.32亿元，实现净利润分别为2.16、2.81和3.43亿元，对应每股盈利分别为0.66、0.86和1.05元，对应2012-2014年动态市盈率分别为26.63、20.39、16.71倍。我们认为公司产品结构转型顺应WINTEL联盟的新品周期（WIN8、Ivy bridge），OGS研发获实质性进展，且参股国内唯一G5生产线，将成为Ultrabook产业链中的最大受益者，维持“增持”评级，目标价19.81，对应2012年30倍动态市盈率。