公司2012年上半年实现营业收入29.96亿元，归属于母公司所有者净利润4.26亿元，分别比去年同期增长20.79%和15.31%。报告期内公司毛利率为39.16%，较去年同期下降2.55个百分点。业绩符合市场预期。  出版板块：教材教辅市场占有率快速提升，一般图书业务以价换量。1）一般图书业务：大宗式销售和电商销售取得突破，报告期内营业收入增长33.01% ；由于大宗销售毛利较低，毛利率下降6.99个百分点，为41.60%，；2）教材教辅业务：得益于公司湘版教材和教辅品牌影响力和市场占有率快速提升，教材教辅书籍销售收入同比增长17.39%，毛利率趋势性下降3.52个百分点。  发行板块：公司发行业务实现收入20.11亿元，同比增长16.87%，其中教材教辅发行业务营收15.99亿元，同比增长15.06%，竞争地位稳固；一般图书营业收入增长8.2%，主要由于中标省内农家书屋政府采购项目70%份额，同时图书样采中心营销效果显著。  数字媒体业务值得期待。报告期内，公司较为成熟的数字产品电子书包已在深圳龙岗区投入适用，我们认为该产品是公司将传统教材教辅内容优势延续在数字出版领域的有力尝试。  投资建议：公司出版发行竞争优势突出，增长趋势确定。我们认为公司将获益于行业集中度上升，另外数字媒体业务也将有望成为新的业务增长点。预计2012至2014年，公司营业收入为67.17亿元、77.42亿元和88.19亿元，EPS为0.51、0.64和0.74元，对应P/E为19.85X、15.83X和13.69X。维持"增持"评级。  风险：传统媒体受到新媒体冲击的风险