上半年业绩超预期50%
2012 年1~6 月公司实现主营收入8.65 亿，同比增长45.31%；营业利润0.80
亿，同比增长30.47%；实现净利润0.71 亿元，同比增长30.58%，实现扣非后
净利润0.70 亿元，同比增长48.09%。EPS 为0.17 元，超市场预期近50%。
 配网及轨道交通自动化等业务获得高速增长
上半年，公司积极拓展配网自动化及轨道交通自动化业务，两项业务营业收入
分别获得了355%和637%的增长。
公司传统项目电网继电保护及故障信息系统也获得了97%的增长，以上三项业
务是造成公司收入高速增长的主要功臣。
 盈利能力提升显著
智能变电站需求的上升导致公司传统继电保护等业务毛利率迅速提高，从而带
动公司整体毛利率水平略有提升。
 非经常性损益项目较少是净利率下滑的主因
本期，计入当期损益的政府补助相对于去年同期减少710 万元，是造成净利润
增长低于收入增长的主因，但这一影响是不可持续的，如下半年能够落实到位，
公司的净利润增幅将进一步提高。
 风险提示
如下半年智能变电站建设进度出现滞后，公司传统变电站相关业务将受到影响，
公司业绩有面临增速下滑风险。
 下半年有看点，维持“推荐”评级
下半年，公司上半年翻番的电厂及工业自动化订单将逐步在业绩中体现，收购
的三伊电子等公司的并表将带来业绩增厚的预期； 我们预计公司
2012/2013/2014 年EPS 分别为0.74/1.02/1.42 元，分别上调5%/9%/14%，目
标价22.18 元，对应2012 年30 倍PE，维持推荐评级。