投资要点：
    公司长期成长性稳定。公司主要从事继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务。主营业务主要面向电力行业。自2006年以来，其收入从7.41 亿元增长到2011 年的16.87 亿元，CAGR 达到18%，归属于母公司所有者的净利润从2006 年的7960.12 万元增长到2011 年的21465.28 万元，年均复合增长率达21.94%，表现了良好的盈利能力。
    智能变电站进入快车道，充分利好公司电网业务。作为国内电力系统二次设备制造品牌企业之一，公司已经累积十多年的行业运行经验，在去年国家电网六个批次和今年的三个批次的输变电设备集中规模招标中，公司取得了总排名第二位的成绩，占比约20%。2011 年约占总收入的75%,与同行业的上市公司相比，业绩弹性较大，受智能变电站建设的影响明显，随着智能变电站建设的全面铺开，我们预计这部分收入仍将保持30%以上的高增长。
    有声有色的拓展新业务。公司在巩固原有业务的基础上，通过自研和外延发展，积极的向新兴市场进行拓展。在配网自动化领域，公司稳扎稳打，先后取得长沙试点工程等标志性订单。在新能源领域，以电力电子技术和控制技术为基础推出PCS 等产品，先后中标国家风光储输示范工程和南网储能试点工程，今年三月，收购了三伊公司公司，进行电力电子产品进行研发和生产上的合作，实现协同效应，优势互补。
    估值和投资建议。我们预测 2012-2014 年每股收益分别为 0.73 元、0.79元和 0.83 元，对应市盈率20 倍、18 倍和17 倍，考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好，我们给予“买入”评级，目标价21 元。
    重点关注事项
    风险提示（负面）：智能变电站推广放缓，公司增值税退税低于预期，在新领域的拓展低于预期。