年报摘要
    2011 年公司实现营业收入16.87 亿元，同比增长25.14%；实现归属上市公司净利润2.17 亿元，同比增长41.18%；实现每股收益0.54 元。
    智能变电站建设持续推进，未来业绩值得看好
    来自国内两大电网公司的订单占公司订单的8 成左右，电网投资对公司经营有重大影响。受益于电网投资结构调整，公司2011 年累计完成订货合同金额21.98 亿元，与去年同期相比增长24.88%，营业收入同比增长25.14%。随着2011 年智能变电站试点项目的完成，未来我国智能电网投资将进一步加速，变电站保护、监控类设备投资提升，将直接带动公司核心业务快速增长，预计2012 年行业增速有望达到29%。
    毛利率保持平稳，费用率下降收益于财务费用改善
    2011 年公司综合毛利率同比上升1.52 个百分点，其中继电保护及变电站自动化系统和电力系统安全稳定监测控制系统的毛利率分别上升1.63 和1.33个百分点。公司管理费用率同比上升1.27 个百分点，主要是由于研发费用的持续投入以及去年约1700 万股权激励成本的影响。2012 年随着公司的外延式扩张，财务费用将逐步上升；另外激励摊销成本仍有近3000 万元，对费用率的控制将成为业绩高速增长的关键。
    收购三伊重返电力电子
    2012 年三月公司收购三伊公司以重返电力电子领域，借助此次收购，四方股份将凭借协同效应以及较低的人力资源成本优势获得未来业绩增长空间。
    盈利预测
    预计2012~2014 年的EPS 分别为0.73、0.92 和1.18 元，按照2012 年25倍市盈率计算，目标价18 元，“买入”评级。
    风险提示
    三伊公司业绩不达预期，两大电网公司智能电网投资低于预期。