投资要点： 2012年中报实现收入和净利润16.87 亿和2.17 亿，分别同比增长45.31%和30.58%，综合毛利率保持稳定。  管理费用上升较快受短期股权激励费用计入的影响，销售费用预计随着新产品在更多领域推广加速有所提升。我们提请注意费率增长的可能性，也考虑了三伊公司整合并表后的费用归集。  三伊仅并表3 个月就贡献600 万净利润，我们预计全年贡献在2300-2600 万元之间（考虑并表期间，未追溯），增厚EPS 约0.06 元。  电厂自动化上半年订单翻番，下半年确认交付进度加快，将成为短期贡献增量最大因素。  配电自动化领域持续看好，强调在下游由地方电网制作改造方案时， 配电行业增长难现爆发式，但复合增速也在30%以上。  电网继保和故障信息化、轨道交通业务受基数较低影响短期呈现爆发势头，但考虑下游需求和投资主体暂时放缓建设意愿的现状，我们维持相对谨慎。  投资建议：目前公司产品形成以变电站保护为核心，电厂、配电和其他工业过程控制为增长主力，工业用电力电子设备为储备的梯级架构。我们判断后续技术获取和产业化过程不排除复制"三伊"的外延收购模式，在稳定增长的大背景下投资价值凸显。  盈利预测：预计2012 年和2013 年EPS 分别为0.76 元和1.02 元，较前期略微上调，主要考虑年内电厂业务订单确认高峰来临；继续维持"增持"评级，目标价格20 元。