公司近日公布2012年半年报，公司上半年实现营业收入31.2亿元，同比增长22.23%，归属于母公司所有者净利润5.87亿元，同比增长31.48%，对应每股收益0.36元，略高于我们此前对公司业绩预期。
    点评：
    公司是我国大型透平设备领域重要上市公司，公司正在向轻资产类业务模式转变。
    公司是我国大型透平设备领域重要公司之一。而公司近年来一直努力改变传统机械公司以销售设备为主的业务模式，而由提供单机，转向成套设备，进一步向工程成套方向发展。
    而工程成套业务模式的推进，为公司带来大量预期现金，导致公司现金流充沛，有能力发展相关金融租赁业务，进而进一步推动公司设备销售。
    公司努力向轻资产业务模式转型：逐步将包括设备外壳在内的通用零部件外包，而在总部主要保留叶片生产、总装以及检验检测等工序。
    公司业绩增长快于主营收入，主要得益于投资收入的确认。
    公司上半年确认了1.1亿元的投资收益，远高于2011年同期的2938万元，其中有0.98亿元为持有至到期投资，主要为去年购买理财产品的收益。若不考虑此项投资收益，公司主营业务的净利润增幅在10%左右。显然，公司投资收益有效弥补了经济下行趋势对公司的负面影响。而公司上半年公司毛利率同比相对稳定，略增0.12个百分点，至36.02%。
    公司新订单同比下滑，虽然总量充足，依然限制下年增长空间。
    公司上半年新接订单39.5亿元，完成年度计划的39.54%。订货总量低于2011年上半年58.6亿元订单量，同比下滑32.5%。主要在于目前冶金行业产能过剩，投资放缓，下行趋势明显。不过，从上半年逐月订货量来看，月份订货呈上涨趋势。虽然公司在手订单有部分将递延到明年交付，但新接订单的下滑，将限制公司明年业绩的增长。
    公司工业气体业务进展低于预期，依然是公司日后收益增长的重要来源。
    工业气体业务是公司未来的发展战略之一，公司利用在空分压缩机组制造方面的技术优势、对空分装置项目总承包的经验优势和长期以来的客户基础，主要为冶金及石化领域的客户提供工业气体。去公司此前拥有5个气体项目：徐州东南项目已建成投产，石家庄金石项目基本建成，而陕化项目和唐山项目原先预期2012年完成，公司第五个项目河南晋开气体项目是2011年底才签订，受经济周期下行影响，整体来看，气体项目进展有所推迟。
    由于工业气体需要到40-50万方的供气能力才能产生稳定正收益，所以公司有望继续投资工业气体项目。随着公司运营经验的不断成熟，这一板块有望成为公司重要增长点。
    盈利预测。
    我们认为，公司是我国大型透平设备领域重要上市公司，在我国石化、冶金、工业气体等行业需求稳健增长时期，公司具有前瞻性的业务模式，保障公司能够持续保持高于行业增长速度。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为：0.69元、0.83元、0.99元，目前PE分别为12.6X、10.4X、8.7X，虽然绝对值较低，但近期受小非减持影响，上行压力较大，我们维持“增持”评级，给予12年15倍PE,目标价格10.35元。
    风险提示。
    若公司气体项目推进缓慢，或国内投资大幅下滑，将影响公司未来业绩预期。