陕鼓动力(601369.SS/人民币8.84, 买入)公布2012 年中期业绩，公司上半年实现营业收入31.2 亿元，同比增长22.23%。实现归属于母公司所有者净利润5.87 亿元，同比增长31.48%，对应每股收益0.36 元，符合预期。上半年公司毛利率较去年同期保持一致，略增0.12 个百分点，至36.02%。由于公司增值税大幅增加，导致营业税金及附加大幅增长75.57%。公司上半年确认了1.1亿元的投资收益，其中有0.98 亿元为持有至到期投资，主要为去年购买理财产品的收益。此一项使公司的利润增加明显。在不考虑此项投资收益的情况下，公司主营业务的净利润增幅为10%。表明在经济下行趋势对公司的影响逐渐显现。考虑到公司处于转型期，服务类业务及气体项目将逐渐贡献利润，我们维持对公司的买入评级。
    在手订单充足，主要满足下游产业升级
    报告期内公司新接订单39.5 亿元，完成年度计划的39.54%。由于受宏观经济影响，报告期内订货总量同比出现小幅下滑，但从1-6 月份逐月的订货总量来看，月份订货呈上涨趋势。考虑到目前在手订单有部分递延到明年交付，而且未来还会新接订单，预计明年的业绩增长也将有保障。
    目前冶金行业产能过剩，投资放缓，下行趋势明显。受此影响，公司新接订单有些压力。但公司凭借不断提升的研发能力、核心装备制造能力和系统集成能力，推出适应市场发展的能量转换装备。从行业升级的角度来看，公司的新产品能够有效帮助冶金企业实现节能减排，度过危机。也能满足一些中小企业实现产能更替的愿望，如将几个小产能的高炉改造为一个大产能的高炉，这样的改变能够帮助中小企业应对产业整合的挑战。从这个角度看，公司的能量回收转换装备的需求并未减退，新接订单的形势可能更为乐观。
    气体项目进度低于预期
    工业气体业务是公司未来的发展战略之一，公司利用在空分压缩机组制造方面的技术优势、对空分装置项目总承包的经验优势和长期以来的客户基础，主要为冶金及石化领域的客户提供工业气体。去年公告签订第五个项目河南晋开气体项目，显示了公司进军工业气体业务的决心。由于经济周期下行的压力，气体项目的客户公司均推迟项目的交付时间，目前公司在建气体项目4 个，分别为募投的石家庄金石、陕西陕化以及非募投的唐山松汀和河南晋开项目。徐州东南项目已进入试运行期，报告期内仍处于亏损状态，实现了营业收入但未贡献利润。未来随着公司运营经验的成熟，这一板块的贡献将逐渐增大。