主要观点  
     1. 订单小幅下滑，但月度环比向好。   2012 年上半年公司订单完成39.5 亿元，完成年度计划的39.54%，由于受宏观经济影响，上半年订单总量同比出现小幅下滑，从1-6 月份逐月的订货总量来看，月份订货呈上涨趋势。  2. 整体营业利润率小幅回升，能量转换系统服务收入同比增长106.47%。   能量转换设备销售收入27.3 亿元，营业利润率同比增加0.63 个百分点。另外， 分产品收入中，能量转换系统服务营业收入3.1 亿元，同比增长106.47%，上半年公司加大能量转换系统服务开拓，效果显著，但营业利润率下滑1.59%， 主要是由于公司拓展到大型空分、余热利用、水处理等项目，项目初期毛利率相对较低。  3. 海外出口增速超国内。   上半年，公司海外市场营业收入1.2 亿元，同比增长27.4%。国内营业收入29.7 亿元，同比增长21.3%。上半年公司在海外的投入较大，未来增长可期。  4. 上半年技术储备良好，下半年蓄势待发。   公司上半年储备项目较多，主要项目有持续进行能量转换设备主机技术、成套设备关联技术及新兴业务关键技术研发，重点项目包括8-10 万Nm3/h 空分压缩机组、45-50 万吨/年硝酸四合一机组、石化高端离心压缩机、大型风洞压缩机组、超低温余热能量回收装置、污水处理设备及产业化、工业流程节能环保技术研究、城市废弃物再利用技术开发和产业化、压缩空气储能技术研究等。未来这些储备项目将对公司的业绩形成推动。  5. 盈利预测，维持推荐。   我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为0.63、0.80、0.96 元，公司对应2012 年和2013 年PE 为14 倍和11 倍，维持"推荐"评级。