报告关键点：
    2012年中期主营业务符合预期，能量转换设备业务平稳发展
    能量转换系统服务势头较好，能源基础设施运营服务下半年或有较大增长合理股价9.75元，维持“增持-A” 的投资评级
    报告摘要：
    2012年上半年公司实现主营业务收入31.2亿元，同比增长22.23%，归属于母公司所有者的净利润5.87亿元，同比增长31.48%，每股收益0.36元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.94亿元,同比增长19.03%，符合预期。
    上半年能量转换设备业务实现营业收入27.3亿元，同比增长14.32%。营业利润率为36.11%，同比增加0.62个百分点。这块业务稍高于预期，我们提高2012年收入预测值到50.3亿元，全年毛利率也从34.5%提高到35%。
    上半年能量转换系统服务营业收入为3.14亿元，同比增长106.47%。营业利润率为41.62%，同比减少1.59个百分点，主要原因是工程承包项目进一步拓展到大型空分、余热利用、水处理等新领域。其间公司签订了1000 万吨炼油装臵AV80-13、AV71-12备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议，实现了在中石油领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸，同时这也是对公司目前传统的专业化销售模式的创新。我们认为上半年这块业务发展势头不错，预计全年收入可以达到7.5亿元左右。
    能源基础设施运营服务处于起步阶段，2012年上半年营业收入4214万元，仅为徐州气体项目所得，营业利润率只有-10.18%。2012年下半年渭南、石家庄、唐山项目有望陆续投产，我们估计全年收入在1.7亿元左右，营业利润率亦将改善。
    今年上半年公司投资收益为11175万元，而去年同期为2938万元，大约增加每股收益0.05元。投资收益主要是使用部分资金进行购买短期理财产品所得。公司其他流动资产合计14.55亿元，主要为一年内到期的持有至到期投资。
    由于受宏观经济影响，上半年公司订货量为39.5亿元，完成年度计划的39.54%，同比出现小幅下滑，不过从1-6月份逐月的订货总量来看，月份订货呈上涨趋势。
    我们适当下调了能源转换装备2013、2014年的收入预测值。
    我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为60、69.7亿元，净利润分别为10.6、11.9亿元，每股收益分别为0.65、0.73元。8月14日公司收盘价8.84元，按照2012年15倍PE，合理股价9.75元，维持“增持-A” 的投资评级。
    风险提示：行业和公司基本面因素变化导致业绩偏离预期。