经济型酒店如期稳健增长，中报符合预期
    1H12EPS0.37元，同比增长16.66%，符合预期
    1H12 公司实现营业收入11.12 亿元（ +15.47%yoy ） ， 净利润2.24 亿元（+16.66%），EPS约0.37元，符合我们的预期。
    经济型酒店业务如期稳健增长
    1H12经济型酒店净增开业直营店9家、加盟店43家，实现营业收入10.11亿元（+16.71%），其中加盟店管理费收入1.06亿元（+40.77%），净利润1.10亿元（+25.40%），成本费用控制良好。出租率基本同比持平，房价同比略提升2%。我们预计下半年开店速度加快，维持全年酒店净利润增长25%预测。
    餐饮业务利润受人工和租金成本挤压
    受人工和租金成本上涨影响，上半年餐饮业务实现净利润5163万元，同比下滑19.34%，其中：锦江系和上海吉野家餐饮业务亏损3535万元，正处于整合转型期，改善尚需时日；上海KFC贡献投资收益2697万元（-2.8% yoy）；苏锡杭KFC分红4415万元（+7.7% yoy）。
    估值：维持“买入”评级和目标价20.95元
    上半年公司出售长江证券等股票取得税后投资收益约5660万元，假设下半年不减持长江证券，我们维持12/13/14年的EPS预测分别为0.64/0.73/0.84元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型推导出目标价20.95元（WACC为8%）。目前12/13年动态PE为22/19倍，处于历史估值低位，虽然缺乏短期催化剂，但我们看好经济型酒店业务的长期成长性，维持“买入”评级。