公司上半年实现营业收入140.44 亿元，同比下滑3.39%；归属母公司所有者净利润5.70 亿元，同比下滑45.19%，扣非后净利润4.50 亿元，同比下滑52.75%。合每股收益0.12 元，超预期。
    长安福特处于上升通道之中。上半年公司共实现投资收益7.33 亿元， 同比下滑29.6%，其中二季度实现4.27 亿元，环比增长39.4%。分公司来看，在福特新福克斯的带动下，上半年长福马完成销量22.1 万辆，同比小幅增长3%，环比增长41.5%；贡献投资收益5.42 亿元，同比下滑32.7%。由于产品降价、销售成本增加，长福马上半年单车均价较去年小幅下滑3%至11.07 万元，净利润率下滑至4.47%。随着今年年底SUV 等新产品的陆续推出，我们认为，明年福特销量与盈利能力均将出现显著提升。长安铃木上半年实现销量10.1 万辆，同比下滑14.4%，贡献投资收益0.52 亿元，同比增长37.1%，单车均价虽有8.8 个百分点的下滑，但由于成本控制能力提升，净利润率反而小幅提升至1.79%。此外，由于商用车行业的不景气，江铃控股贡献的投资收益下滑27.6%至1.31 亿元。
    公司的微车与轿车业务合计虽然仍处于亏损状态，但产品结构改善推动了本部业务盈利能力的提升。在欧诺、金牛星等高端微车以及轿车逸动等带动下，二季度毛利率环比提升5.2 个百分点至18.6%， 单季经营性亏损由一季度2.0 亿缩小至1.4 亿元。我们预计下半年随着公司高端微车的进一步放量、期间费用控制力度的加强，轿车、微车业务合计全年有望实现盈亏平衡。
    盈利预测：12~13 年EPS 0.28 元、0.55 元，对应PE17 倍、8.65 倍。鉴于公司明年业绩向上弹性较大，维持"增持"评级。