投资要点  业绩符合预期。上半年公司实现销售收入140.44 亿元，同比下降3.4%；实现归属母公司股东净利润5.7 亿元，同比下滑45.2%，对应最新摊薄每股收益0.12 元。净利润同比下滑主要是1 季度业绩拖累，2 季度业绩同比、环比改善明显。  2 季度业绩环比大幅改善，毛利率提升超市场预期。2 季度实现净利润4.23 亿元，单季EPS0.09 元，净利润环比增长189%；大幅增长的主要原因:其一是，微车盈利能力大幅改善，2 季度公司毛利率达到18.6%，环比提升5.2 个百分点；其二是，长安福特贡献的投资收益2 季度环比增长39.4%。  预计长福马业绩逐季改善，微车盈利能力有望继续提升。新福克斯4 月上市后销量提升明显，2 季度长福马销量环比增长41%，预计3 季度新福克斯销量继续放量，今年年底上市的翼虎和明年年初上市的翼博SUV 将保证13 年长安福特业绩的高增长。长期看，国产EcoBoost GTDi 发动机和Powershift 双离合变速箱的技术和国产成本优势，有望提升长安福特未来车型在各自细分领域的竞争力。2 季度微车已经走出底部，受采购成本下降及产品结构向上影响，微车毛利率大幅提升。3 季度在欧诺1.5L 逐渐上市后，预计微车盈利能力仍有望继续向好。  经营性现金流入减少，存货管理改善，占流动资产比重降低3.4 个百分点。公司上半年每股经营性现金流0.145 元，和上年同期相比净减少0.365 元， 同比下降71.6%。受销量下滑影响，销售收现同比降幅（-18.9%）大于配件采购付现降幅（-11.2%），导致经营性现金流减少，预计下半年该指标将得到改善。期末存货较期初下降12.6%，占流动资产比重比期初减少3.4 个百分点，存货管控良好。   财务与估值：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.28、0.66、0.81 元，根据可比公司平均估值水平，考虑公司未来3 年业绩增长弹性较高，给予2013 年PE10 倍估值，目标价6.6 元，维持买入评级。  风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期