报告摘要：
    农业银行公布2]012 年中报，12 年中期实现营业收入2097.33 亿元，同比增长13.9%，实现净利润804.99 亿元，同比增长20.75%；实现每股
    收益0.25 元，每股净资产2.13 元，实现加权平均净资产收益率23.26%；
    比去年同期下降了0.3 个百分点。
    按照日均余额计算，农业银行中期的净息差为2.85%，同比出现一定幅度上升，上升了6 个基本点，一季度的净息差为2.97%，按照期初期末余额计算，二季度单季度的净息差为2.8%，环比也出现了明显的下降，下降了17 个基本点。
    不良贷款同比和环比下降，关注类贷款同比下降，但是逾期贷款依旧上升，不过上升幅度也较小，整体资产质量表现好于同业。
    我们预测农业银行2012 年和2013 年分别实现净利润为1536.27 亿元和1692.51 亿元。
    相比于其他三大行而言，农行的竞争优势主要体现在：1、县域金融业务的较快发展使农行的成长性和盈利能力较高。2、股改红利的释放；这两点在中报中尤其是县域金融业务的发展得到了充分的体现，3、股价绝对水平较低，导致期股息收益率在同业中处于较高的水平，股价具有较高的防御性，目前农行的估值较低，维持谨慎推荐评级。
    风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。