事件：公司发布2012 年中报，上半年实现归属于母公司股东的净利润804.99 亿元，同比增长20.75%，每股收益0.25 元，加权平均净资产收益率23.26%，同比提高0.30 个百分点，每股净资产2.13 元。二季度实现净利润370.62 亿元，环比下降14.72%，同比增长13.67%。
    点评：
    规模、拨备支出减少和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。半年报看，分别贡献12.98、5.75 和3.43 个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为2.82%，同比提高8 个BP。二季度NIM 年化2.67%，环比下降27 个BP。拨备支出下降17.8%至227.72 亿元。
    不良额下降3.26%，逾期贷款增长15.72%。6 月底不良率为1.39%，比年初下降0.16 个BP，比一季度下降0.05 个百分点，不良额为845.08亿元，比年初下降3.26%（减少28.50 亿元）。逾期贷款增长15.72%至850.08 亿元，逾期1-90 天贷款增长31.77%。
    存款增长10.21%至10.6 万亿元。其中定期存款增长14.4%，活期存款占比下降3.29 个百分点至53.44%。存款付息率同比提高46 个BP至1.87%，低于同业。
    投资建议。我们预计农业银行2012 年净利润增长10.7%，达到1350亿元，EPS 为0.42 元，每股净资产为2.29 元。公司有存款优势，资产质量良好，维持增持评级。