混凝土机械是业绩增长主要来源。①混凝土机械强劲增长,实现销售收入169.06 亿（+51.85%）；其中混凝土泵车销售3500 余台（+41.30%）， 市占率上升至52%，位居行业第一。②起重机械实现销售收入70.43 亿（-14.19%）；其中塔式起重机受益市场份额提升，销售收入同比增长6%； 工程起重机受下游需求低迷影响，销售收入同比下降27%。  
    毛利率略有上升，净利率保持基本稳定。公司上半年综合毛利率为34.04%， 较去年同期提高1.5 个百分点，主要原因是：①毛利率较高（36.22%）的混凝土机械业务占比进一步提升（由46%提高至58%）；②营收占比次高（24%）的起重机械毛利率比去年同期提高1 个百分点。期间三项费用率（主要是管理费用率）比去年同期增加0.46 个百分点。净利率为19.31%， 较上年同期提高0.15 个百分点。  经营性现金流有所改善。期末经营性现金流5.85 亿元（+25.33%），快于营收增速，也好于一季度（-14.42 亿元）。公司经营性现金流低于净利润的主要原因是由于采用信用销售模式，导致应收账款（191.77 亿，+62.83%） 和应收票据（10.40 亿，+70.02%）的大幅增长，显著高于营收增速。  
     客户违约风险值得警惕。期末公司承担有担保责任的客户借款余额为105.18 亿（+25.24%），由于客户违约支付担保赔款1.29 亿（+239.47%）。行业低迷期，客户违约现象值得警惕。  维持"推荐"的投资评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益为1.20、1.38 和1.63 元。目前股价对应2012 年仅6.79 倍PE，估值显著偏低，维持"推荐"的投资评级。